Doublestar ottiene l’approvazione definitiva per consolidare il controllo su Kumho

Con l’ottenimento dell’approvazione per la registrazione da parte della China Securities Regulatory Commission (CSRC), Qingdao Doublestar Co., Ltd. ha raggiunto la fase finale del lungo processo di consolidamento del controllo del produttore sudcoreano di pneumatici Kumho Tire Co., Inc. L’approvazione della CSRC elimina di fatto l’ultimo ostacolo normativo di rilievo per un’operazione in fase di sviluppo da due anni.

In un documento depositato il 30 marzo 2026, Doublestar ha confermato che la sua struttura di acquisizione – basata su una combinazione di emissione di azioni e una piccola componente in contanti – ha ora soddisfatto tutte le procedure normative richieste, comprese le approvazioni preliminari del comitato di revisione delle fusioni e acquisizioni della Borsa di Shenzhen e delle autorità antitrust competenti sia in Cina che in Vietnam.

Dall’approvazione all’esecuzione

L’operazione si concentra sull’acquisizione da parte di Doublestar della piena proprietà di due veicoli di investimento intermedi, Xingtou Fund e Xingwei International, che insieme si trovano al vertice della catena di proprietà che conduce a Kumho Tire. Xingwei International controlla Xingwei Korea, che a sua volta detiene circa il 45% del capitale azionario di Kumho Tire.

Integrando completamente queste entità nel proprio bilancio, Doublestar acquisirà un controllo indiretto ma consolidato di Kumho Tire, posizionandosi come azionista di controllo de facto del produttore coreano. Con la registrazione presso la CSRC (China Securities Regulatory Commission) ora assicurata, la società dovrebbe procedere con il trasferimento degli asset, l’emissione di azioni e il regolamento finale in conformità con gli accordi di transazione.

In particolare, gli accordi formali di acquisizione includono disposizioni dettagliate che regolano il processo di trasferimento, comprese scadenze rigorose per la registrazione degli asset e il regolamento, nonché meccanismi che garantiscono il trasferimento completo della proprietà, dei diritti e dei rischi a Doublestar al completamento dell’operazione.

Struttura e finanziamento

L’acquisizione ha un valore di circa 4,93 miliardi di RMB (720,47 milioni di dollari) e si configura prevalentemente come un’operazione azionaria. Doublestar prevede di emettere circa 1,45 miliardi di nuove azioni di classe A a favore di un gruppo di controparti, tra cui la società madre, Doublestar Group, insieme a Qingdao Chengtou Venture Capital e Guoxin Capital. Queste azioni rappresentano circa il 99,94% del corrispettivo totale, mentre i restanti 2,81 milioni di RMB (0,41 milioni di dollari) saranno versati in contanti.

Doublestar finanzierà la componente in contanti tramite un collocamento privato contestuale, con l’obiettivo di raccogliere fino a 800 milioni di RMB (116,96 milioni di dollari). I proventi saranno utilizzati sia per coprire il corrispettivo in contanti, sia per sostenere il capitale circolante e il rimborso del debito, con un limite (secondo i documenti depositati presso le autorità di vigilanza) a una percentuale definita del valore complessivo dell’operazione.

Doublestar Group si è impegnata a sottoscrivere tra i 50 milioni di RMB (7,31 milioni di dollari) e i 200 milioni di RMB (29,24 milioni di dollari) di questo aumento di capitale.

Inoltre, l’operazione prevede accordi di impegno di performance, in base ai quali i venditori degli asset acquisiti potrebbero essere tenuti a compensare Doublestar qualora non vengano raggiunti gli obiettivi finanziari concordati. Tali meccanismi sono concepiti per mitigare il rischio di valutazione e allineare gli incentivi dopo l’acquisizione.

Impatto sulla proprietà e sulla governance

Nonostante una significativa riorganizzazione della struttura azionaria della società quotata, la struttura dell’operazione preserva il controllo statale complessivo. A seguito del perfezionamento, la partecipazione di Doublestar Group nell’entità quotata aumenterà probabilmente dal 32,40% a circa il 35,45%, mentre Chengtou Venture e Guoxin Capital diventeranno azionisti di maggioranza con partecipazioni rispettivamente del 18,28% e del 23,21%. È importante sottolineare che la Commissione per la supervisione e l’amministrazione dei beni statali di Qingdao rimarrà l’azionista di controllo finale.

In conformità con i requisiti normativi, gli acquirenti si sono impegnati a non trasferire le azioni di nuova emissione per un periodo di 36 mesi, consentendo così alla transazione di procedere senza innescare un’offerta pubblica di acquisto obbligatoria. I documenti depositati presso le autorità di controllo indicano inoltre accordi di blocco differenziati per i vari partecipanti, unitamente a disposizioni che potrebbero estendere i periodi di restrizione in determinate condizioni di mercato o in attesa del rispetto di obblighi di prestazione.

Allocazione del rischio e accordi transitori

L’operazione include anche disposizioni dettagliate che regolano il periodo transitorio tra la valutazione e il perfezionamento dell’acquisizione. Durante questa fase, i venditori sono tenuti a mantenere le normali attività operative e a preservare l’integrità degli asset, con restrizioni su modifiche strutturali o operative di rilievo.

È importante sottolineare che qualsiasi calo del valore patrimoniale netto durante questo periodo transitorio potrebbe comportare obblighi di compensazione nei confronti di Doublestar, mentre qualsiasi aumento di valore andrà a beneficio della società quotata. Questi meccanismi offrono un’ulteriore protezione contro i ribassi e garantiscono la continuità operativa prima della chiusura dell’operazione.

Riconferma della logica strategica

Doublestar ha sempre presentato l’integrazione di Kumho come elemento centrale della sua strategia a lungo termine. Prevede che l’acquisizione consentirà di:

• Risolvere la concorrenza interna al gruppo tra Doublestar e Kumho Tire
• Consentire un maggiore allineamento della strategia globale di prodotto
• Generare sinergie tra ricerca e sviluppo, produzione e approvvigionamento
• Espandere la presenza internazionale e il portafoglio marchi del gruppo

L’azienda ha già iniziato a segnalare l’integrazione operativa, con recenti comunicazioni finanziarie che fanno riferimento al coordinamento con Kumho nella pianificazione della produzione e nell’utilizzo della capacità produttiva.

Le comunicazioni alle autorità di regolamentazione sottolineano ulteriormente che l’obiettivo dell’operazione è eliminare la concorrenza orizzontale all’interno della struttura del gruppo, rafforzando al contempo il patrimonio e la redditività della società quotata.

Modifiche strutturali limitate nel breve termine

Nonostante l’entità dell’operazione, Doublestar ha indicato di non prevedere cambiamenti sostanziali nel breve termine per quanto riguarda le attività principali, la struttura gestionale, le politiche occupazionali o la politica dei dividendi. Ciò suggerisce una maggiore attenzione all’integrazione operativa e alla realizzazione delle sinergie, piuttosto che a una ristrutturazione immediata.

Passo cruciale per il posizionamento globale

Il completamento dell’operazione segnerà una trasformazione significativa per Doublestar, combinando di fatto un produttore cinese a partecipazione statale con un marchio internazionale di pneumatici consolidato sotto un’unica struttura. Per Kumho Tire, l’operazione segna il passaggio da una proprietà indiretta a una supervisione strategica più diretta, che potrebbe consentire un maggiore allineamento degli investimenti e una migliore integrazione operativa.

Sebbene permangano delle sfide di mercato, tra cui le pressioni sui costi e i problemi di utilizzo della capacità produttiva evidenziati nel corso del 2025, Doublestar continua a considerare l’integrazione di Kumho come un fattore chiave per la ripresa e la crescita nel medio termine.

Con le approvazioni normative ormai ottenute, l’attenzione si sposta sull’esecuzione. Una volta finalizzata, la transazione trasformerà Doublestar in un gruppo di pneumatici più integrato a livello globale, con una maggiore dimensione, una maggiore competitività e il controllo diretto su uno dei marchi più riconoscibili del settore.